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九九草草

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现象2:Q1白酒降预期过程中,水井坊的股价波动性下降。水井坊从17年12月11号沪港通资金流入的股价,自今年1月见到阶段性高点,再到2月份低点,股价上下波动幅度均在10%左右。随着市场对高端酒的价格和销量预期下降,正常逻辑来看,对次高端影响最大,但对高预期、高弹性的水井而言,估计波动反而较小。公司17年年报和18年一季度收入增速符合我们预期,低于部分市场预期,利润受费用和诉讼稍低于预期,18年全年业绩的预期并未变化,但股价却变现好于行业。水井的股价波动性下降,优质的白酒公司已经开始与上轮周期表现出完全不同的状态,估值向稳定增长的消费公司靠拢。

第三,“募、投、退”不通畅。私募基金行业多样性不够,“募资难”、“投资难”、“退出难”问题时有凸显。虽然《基金法》为统一规范契约型、合伙型、公司型基金提供了法理依据,但实践中,市场、监管各方对私募基金认识不一,导致在监管、自律等方面,针对私募基金制定的规则缺少内在一致性,在有些方面不符合私募基金的本质要求。

一是企业税负低,跨国总部税收优惠力度大。根据普华永道和世界银行《2018税赋报告》,一家公司在瑞士缴税税率28.8%(全球平均水平40.5%),从低到高排名,在欧洲排第7,全球排名19。瑞士增值税仅7.7%,远低于英国20%、法国19.6%、德国19%;瑞士的企业所得税,联邦层面税率为7.8%,各州竞相减税,介于11.9%至18.2%之间,综合税率约21%,低于英国23%、德国29%、法国33%。瑞士对跨国公司给予税收优惠,总部位于瑞士的跨国公司的收入税税率在8%至11%之间,也曾有个别州免征全部所得税,吸引了通用、惠普、IBM、宝洁等跨国公司把欧洲总部设在瑞士。

“面值退市”股持续增加,值得上市公司深刻警醒。监管层释放出的政策信号非常明确,就是对那些热衷概念炒作、弄虚作假、经营能力差的上市公司坚决说“不”,促进“僵尸企业”“空壳公司”及时出清,引导资金流向那些专注主业、有发展前景的公司。“打铁还需自身硬”。上市公司要规避“面值退市”风险,必须规范运作、聚焦主业发展、尽力搞好经营。健全有效的公司治理是企业长远发展的根基。应进一步加强对控股股东、实际控制人及其关联方的约束,积极发挥上市公司内部制衡机制,细化上市公司治理相关方责任,促进上市公司透明、有效运行。

数字化转型搁浅,从智能投顾赛道退出。瑞银2016年涉足智能投顾领域,投资10亿美元研发SmartWealth平台,一是客户下沉,起投门槛定为1.5万英镑,大大低于传统财富管理,二是自动化管理,平台根据客户财务状况、风险偏好、理财目标等定制投资策略,三是服务流程便利,客户只需线上注册,既可享受由瑞银提供的投资模型建议。但两年来,智能投顾运行并不理想:一是战略定位不符,瑞银擅长通过知名品牌和悠久历史获取客户信任,给高端客户提供尊贵服务,而门槛大幅降低后,与瑞银长期以来维护的高端战略不符。二是成本效益不匹配,一方面,客户人数增加后瑞银需配备更多人手,另一方面瑞银对客户收取较高管理费,约1.95%,高于其他智能投顾平台,竞争力较低。2018年瑞银决定退出,转而与第三方软件商Broadridge合作开发财富管理平台,数字化转型暂时搁浅。

国务院总理李克强9月20日在天津同出席2018年夏季达沃斯论坛的工商、金融、智库、媒体界代表举行对话会时指出,在保持金融稳定的同时,中国将进一步开放金融服务业,全面实施“准入前国民待遇+负面清单”模式,有序推进全牌照开放和全股比开放,目前对银行已放开股比限制,未来保险、证券也将取消股比限制。

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